Ставки в экономике

Сегодня, хотя и воскресенье, хотел бы ответить на очень серьёзный вопрос, который подняла Надежда Евдокимова: какие пути я вижу для того, чтобы добиться снижения в России процентных ставок до европейского уровня?

Сначала короткий ответ для тех, кому лень или недосуг разбираться в макроэкономике: способы добиться снижения уровня процентных ставок в российской экономике существуют! Для этого нужно увеличить предложение денег, сопровождаемое ростом товарной массы (а это возможно только в одном случае - направление средств на поддержку инвестиций) и снизить внутренние издержки финансовой системы.

Уже сейчас ставки в России на 2 - 3 процентных пункта выше, чем могли бы быть, сугубо вследствие их искусственного завышения Центробанком. А работа по снижению внутренних издержек даст ещё примерно столько же. В совокупности это половина пути до выравнивания уровня ставок в рублях и валюте!

Сугубо мерами грамотной денежно-кредитной политики можно снизить ставки с текущих 16% годовых для предприятий до 8 - 9% годовых. Дальнейшее снижение ставок будет требовать реформ правового характера, направленных на снижение страновых рисков.

Теперь содержательный ответ или, как говорят, "многобукв".

Процентные ставки зависят от нескольких факторов:

1) Уровня безрисковой процентной ставки в экономике - это ставка, по которой кредитуется правительство;

2) Уровня межбанковской процентной ставки и ставки рефинансирования - это ставки, которые возникают в банковской системе, в основе чего доступность для банков денег от Центробанка и их стоимость;

3) Рентабельности, которую банки закладывают при кредитовании (зависит от оценки банками уровня рисков в стране);

4) Эффективности банковской системе - каковы внутренние издержки банков на каждый рубль, предоставленный в качестве кредита в реальный сектор экономики.

Нам постоянно говорят, что ставки нельзя снизить из-за того, что, якобы, риски в экономике избыточны. Но это ложь! Один и тот же клиент получает валютную ставку не менее чем на 10,5% дешевле, чем он при этом кредитуется в рублях. Величину этой минимальной разницы определяет вновь-таки Центробанк через установление ставки по оперциям валютного свопа.

Инфляция в России сейчас сократилась до 7,5% в годовом выражении. Ставки по вкладам, привлекаемым банками, до 8,9%. По такой же ставке кредитуется Правительство. При этом ставка рефинансирования, по которой Центробанк кредитует банки, 10,5%. Кредитные ставки для корпоративных заёмщиков (без учёта крупных компаний) - около 16% годовых, а для физических лиц - 23% годовых.

В этих цифрах разгадка: 16 - 8,9 = 7,1. Рентабельность банка на кредитовании почти 75%. При этом банки систематически демонстрируют низкую прибыльность - это свидетельство проблем с пунктом "4" причин, влияющих на процентные ставки - неэффективность банковской системы. Банки доводят деньги до экономики избыточно дорогими, потому что имеют избыточные внутренние издержки. Также они имеют низкую конкуренцию и, как следствие, не имеют экономической мотивации для снижения ставок.

Что в этой связи можно сделать?

Во-первых, повысить монетизацию экономики, т.е. увеличить соотношение денежной массы к ВВП. Сейчас оно в России существенно ниже, чем в аналогичных экономиках. В России - 44%, в Китае - больше 200%. В пять раз больше!

Эти данные статистики свидетельствуют: в России есть возможность "печатать деньги" без вреда для инфляции. При этом, уже сейчас Центробанк имеет возможность снизить процентные ставки примерно на 1,5 процентных пункта.

Как сделать так, чтобы "печатание денег" не привело к росту цен и гиперинфляции? Новые деньги нужно "связать" новой товарной массой. Сделать это возможно только через инвестиционные проекты.

Моё предложение таково: в каждом регионе создаётся фонд развития, который собирает заявки малых и средних предпринимателей на реализацию инвестиционных проектов. Собрав заявки, фонд размещает на Московской бирже облигации, вырученные от размещения облигаций средства распределяются среди предпринимателей, подавших заявки. В государственном масштабе создаётся федеральный фонд развития, который получает средства от Центробанка и который выкупает определённое количество облигаций каждого выпуска - от 20 до 35%. Остальное - деньги банков и частных вкладчиков.

Проектов огромное количество. Будучи старшим партнёром инвестиционного фонда только я просматривал в течение года около 300 проектов по всей России. Около 10% из них были достойны воплощения.

Чем удобен и действенен этот механизм?

Он предоставляет физическим лицам достойную альтернативу банковским вкладам - хорошо диверсифицированный по рискам финансовый инструмент с доходностью выше, чем по вкладам.

Компаниям же он предоставляет возможность получить финансирование по ставке ниже банковской.

У данного механизма должно быть несколько значимых условий. Одно из них - вложения в такие облигации, с налоговой точки зрения, должны быть не менее (а желательно - более) выгодны, чем банковские вклады. Другое - инвестиционные проекты должны предполагать приобретение определённого количества продукции отечественного производства.

По мере того, как инвестиционные проекты будут реализовываться (от 2 до 5 лет), начнётся создание рабочих мест, выплата зарплат и производство потребительских товаров, которые будут связывать денежную массу.

Дополнять этот механизм может придание МСП Банку черт обычного банка с наполнением его дешёвыми деньгами. Сейчас он кредитует банки, а не напрямую предпринимателей, поэтому малые и средния предприятия его ценности не чувствуют. Тогда как с крупными компаниями и их мегапроектами ВЭБ (материнская структура МСП Банка) работает напрямую.

Другое важное преимущество этого предложения - оно в отличие от неработающего механизма "дадим деньги банкам и они прокредитуют экономику" не приведёт к тому, что деньги массово окажутся на рынке валютных спекуляций. Задача - расширить монетизацию внутренней экономики, спровоцировать на расширение производимого в стране ассортимента товаров, а не поддержать импорт.

Второе мероприятие - оптимизация законодательного регулирования в банковской сфере. С этой отраслью довелось взаимодействовать очень обстоятельно. Могу однозначно сказать - большая часть мероприятий, предписанных Центробанком, выполняется "чтобы было". Банковская сфера, как никакая другая, нуждается в применении правила - уменьшить количество контроля, повысив его качество. Контроль должен стать эффективным с точки зрения понимания Центробанком происходящих в поднадзорных банках процессов, но при этом он должен стать дешевле для самих банков.

На что направлены предлагаемые мною меры?

Во-первых, увеличение предложения денег. Денег станет больше, а чем больше товара, чем больше его предложение, тем выше конкуренция среди продавцов, и они вынуждены снижать цены. Таким образом, цена денег для заёмщиков начнёт снижаться.

Во-вторых, снижение внутренних издержек системы. Участники рынка будут нести меньше внутренних издержек, которые будут перекладывать в процентную ставку.

В чём принципиальное отличие предлагаемых мер от того, что делается сейчас?

Во-первых, предполагается механизм инвестиционного кредитования, минуя банковскую систему. Этим снимается риск нецелевого расходования банками денежных средств. Как показала проверка Счётной палаты, банки не оправдали возложенного на них доверия и не пожелали использовать выделенное им государственное финансирование на поддержку реального сектора экономики. Именно банки спровоцировали инфляцию и обвал курся рубля тем, что, сославшись на "повышенные риски", отказались кредитовать новые инвестиционные проекты и направили полученные от государства деньги на валютные спекуляции. Второго подобного шанса дать им нельзя.

Во-вторых, приведение ситуации в России к общемировой практике - доходность банковских вкладов ниже уровня инфляции. Те, кто хочет заработать, должны инвестировать, а не нести деньги в банки во вклады. Тогда у предприятий будет повышаться доступ к средствам, процентные ставки будут снижаться.

Обращу внимание, что перечисленные меры приведут к выравниванию эффективных ставок в рублях и валюте. Однако они автоматически не сделают ставки такими же, как в Европе. В российских реалиях возможно понизить ставки с 16 до 8 - 9% годовых. Это всё равно будет в 2 - 3 раза выше, чем в Европе.

Поэтому после указанных мер нужен второй этап - снижение страховых рисков. А здесь требуются меры прежде всего правового характера. И самые главные из них - декриминализация экономических споров и реформа судебной и правоохранительной систем.